禹洲集团公布债务重组方案，预计150亿无法偿还

2023-08-07 15:47:28来源：第一财经

又一房企公布了债务重组的方案。

(相关资料图)

8月6日晚间，禹洲集团（1628.HK）发布关于其债务重组和业务发展的情况公告。根据公告，目前禹洲集团境内没有债务违约，因此债务重组方案主要是针对境外的债务。

根据禹洲集团披露的数据，截至2022年底，其境外债务的计息负债总额约为68亿美元，转换为人民币约476亿元。从债务类别来看，其68亿的美元债包括优先票据未偿还本金额约55亿美元、高级永续证券未偿还本金额3亿美元、票据（由禹洲集团担保）未偿还本金额约7亿美元，以及其他有质押及无质押银行债务约3亿美元。

具体来看，禹洲集团的重组方案是将现有票据持有人的票据转换为新的美元票据，以及禹洲集团新发行的普通股，债权人可以根据其偏好，三选一。

选项一，将债权转换为短期票据，短期票据是优先票据，将较其他新票据优先获得偿还。禹洲集团称，计划将出售投资物业的所得款净额，以及持有的外商独资实体的股息分派用于回购或偿还短期票据。此外，短期票据还将享有增信措施（16家外商独资实体项目公司的股份）的一级质押权，控股股东还提议将其持有的禹洲集团10%的股份给予短期票据持有人独家质押。

选项二，将债权转换为四只年限4~7年的中期票据、禹洲集团新发行的股份，以及长期票据。债务重组生效日期其的三年内，中期票据的利息将以现金或实物形式支付，三年之后利息预计以现金支付，此外，中期票据对增信措施享有二级质押权。

选项三，债权人现有票据未偿还的金额将一对一的转换为零息长期票据。禹洲集团表示，如果债权人没有提交相关的文件表明其对新票据的偏好，选项三将成为默认选项。

从合约优先级别来看，选项一的权益最先得到保证，其次是选项二，再是选项三。

禹洲集团还提及，与持有优先票据的债权人一样，持有高级永续证券，或持有有担保票据的债权人对上述三个选项也有选择权，不过，为了反映不同债权人的回报差异，后两类债权人若选择“选项一”或“选项二”，未偿还的本金额度转换为短期或中期票据的比例为3.25:1，也就是所谓的“削债”。禹洲集团公布的重组方案未公布优先票据债权人的削债比例。

为了进一步说明了其境外债务的偿债能力，禹洲集团还评估了其境内资产和债务的情况。

资产方面，禹洲集团称，其在国内拥有172个物业开发项目，以及38个投资物业，在国外有3处投资物业，投资物业主要是购物中心和写字楼，近八成的投资物业已完工。

另外，尽管其境内债务无违约情况，未来禹洲集团仍面临偿债压力。根据公告，截至2021年年末，其境内未偿还的负债总额约123亿元，其中包括银行及其他借款74.6亿元，公司债券48.5亿元。

最终，禹洲集团得出结论，预计2023~2032年期间，销售物业、出售资产所得的现金流，在偿还境内债务之后，可用于境外债务的累计现金总额为38~46亿美元，而其境外债务总额约68亿美元。很明显，禹洲集团可偿还境外债务的资金不及待偿还的债务总额，资金缺口至少约22亿美元，转换为人民币约154亿元。对此，禹洲集团称，“公司有需要将资产负债表规模调整至合理水平”，言外之意，资不抵债的情况下，只能“削债”，只能按照债权人的权益优先级来偿还债务，而从其债务重组的方案来看，其境外优先票据持有人的权益将得到优先保证。

提出债务重组方案，说明禹洲集团的境外债务重组已获得重大进展，不过，这似乎还只是一个开始，多久能重组成功，取决于与禹洲集团与债权人之间的博弈。

此前，中国企业资本联盟副理事长、IPG中国区首席经济学家柏文喜对第一财经表示，境外债务重组方案需要经过债权人的同意才能执行，具体的同意比例根据债券发行时公布的债券章程来确定，一般至少需要75%以上的债权人同意才可执行。目前，其还未与债权人签订重组协议，禹洲集团称，将向支持重组方案的债权人提供一般同意费和提前同意费。

根据禹洲集团公布的境外债结构来看，优先票据持有人的未偿还金额占比80%，也就是说，若所有优先票据持有人同意其重组方案，禹洲集团的境外债务重组大概率就能成功，而这也是禹洲集团与优先票据持有债权人积极沟通协商的原因。禹洲集团在公告中称，上述境外债务重组方案主要是其与优先票据本金约29%的持有人组成的债权人小组进行沟通协商得出，不过，目前，其与债权人小组依旧存在分歧。

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