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每日热点:供应节奏的差异导致聚酯原料分化

2023-06-03 19:58:48来源:互联网  


(资料图片仅供参考)

来源:国投安信期货研究院

节后首日,PTA期货主力合约竞价涨300元/吨,开盘后维持高位震荡走势,日内最高5734,收于5700,涨幅6.46%;乙二醇则表现相对温和,主力2301合约最高4446元/吨,最低4335,收于4337,涨幅0.72%,呈现高开低走态势。聚酯原料走势分化明显,分析原因是各自面临的基本面现实不同,主要是供应端的差异。

1、PTA依旧处于供应偏紧的现实中

因调油需求较好导致PX供应偏紧对PTA形成瓶颈性制约,这一点在之前的报告中已经进行了深入的剖析。目前逸盛装置已经恢复正常,福海创装置后期存在降负的可能,主要还是看原料PX的供应。10月8日PTA装置负荷77%,升至年内偏高水平,按照当前开工率测算,月度供应453万吨,目前只有中泰化学(行情002092,诊股)120万吨装置处于检修状态,负荷继续上升的空间有限。聚酯产能7008万吨,按照节后83.2%的负荷算,月度PTA需求423万吨,考虑到出口,PTA月度小幅累库。如果福海创装置降负荷,则可能在宽松平衡附近。

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虽然我们预期未来芳烃将从调油市场回切化工市场,同时有多套新装置的投产预期,但远水难解近渴,在预期未能转变为现实过剩之前,供应瓶颈依旧可以支撑PTA价格反弹。在国庆长假期间,PX价格跟随油价反弹,导致PTA成本重心从节前的5750元/吨附近回升至节后的6070元/吨,与日内PTA的涨幅相吻合;PTA现货加工差在节前已经从1000元/吨的高位回落至500元/吨以内,在目前的供需面下,继续压缩的空间有限。可见成本抬升是日内PTA价格大幅上涨的主要动力。

2、乙二醇面临供应增长的现实压力

与PTA短期供应增长空间有限不同,乙二醇正在面临多套装置的复产,包括古雷石化70万吨有重启计划,新疆天盈15万吨(已经升温重启,预期近期出料),陕西延长10万吨(前道重启,乙二醇计划周内投料),哈密广汇40万吨(假期重启,近日出产品),预期乙二醇负荷将有5%左右的提升。另外最近的港口库存数据显示,乙二醇港口库存较节前有明显回升。因此乙二醇面临的是现实的供应增长压力,价格表现偏弱。

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在油价上涨的刺激下,国庆假期后半期涤丝的产销一度放量,但较好的产销局面并未持续至今,今日长丝和短纤的产销均表现较弱,可见下游继续追涨的意愿不足,消费面利多难以持续。结合四季度的投产预期看,PTA和乙二醇均面临供应增长的压力,PTA主要是PX和PTA新装置的投产压力,乙二醇则主要是老装置重启及新装置投产的压力。因此,聚酯原料的分化主要是供应面节奏的差异所导致,是短期的表现。中长期看,PTA存在PX环节利润压缩的利空,因此供应利空兑现时,PTA的下跌空间也会比乙二醇更大。

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